VNReport»Kinh tế»Doanh nghiệp»Thiếu động lực tăng trưởng, cổ phiếu Vinamilk sụt giảm

Thiếu động lực tăng trưởng, cổ phiếu Vinamilk sụt giảm

10:43 - 25/03/2022

Cổ phiếu VNM của Vinamilk liên tục đi xuống trong bối cảnh tình hình kinh doanh của công ty sữa lớn nhất Việt Nam không có đột phá.

Chốt phiên ngày 24/3, cổ phiếu VNM giảm xuống còn 75.600 đồng, mất 13% so với đầu năm và giảm hơn 23% trong một năm qua. Thị giá của cổ phiếu Vinamilk trở lại vùng đáy hồi cuối tháng 3/2020, khi toàn thị trường hứng chịu cú sốc của đợt dịch Covid-19 đầu tiên.

Nỗi buồn của các nhà đầu tư cổ phiếu VNM càng lớn hơn khi trong cùng khoảng thời gian, thị trường chung có xu hướng đi lên khá tích cực, với VN-Index tăng gần 30% trong một năm gần nhất.

Thiếu động lực tăng trưởng

Nguyên nhân của sự sụt giảm này là do Vinamilk thiếu động lực tăng trưởng, theo chia sẻ của ông Đỗ Thái Hưng – nhà sáng lập kiêm giám đốc đầu tư Công ty Finpros. “Chúng ta thấy họ luôn gặp khó trong bài toán tăng trưởng và thông báo rằng thị trường Việt Nam đã bão hoà. Với quan điểm cá nhân, tôi thấy trong thị trường được cho là bão hòa nhưng vẫn có những doanh nghiệp nổi lên”, ông nói trong chương trình “Bí mật đồng tiền”.

Cổ phiếu VNM sụt giảm trong khi thị trường chung tăng trưởng mạnh trong một năm qua. Nguồn: TradingView.

Cổ phiếu VNM sụt giảm trong khi thị trường chung tăng trưởng mạnh trong một năm qua. Nguồn: TradingView.

Bất chấp thực tế khó khăn vì đại dịch và thị trường bão hòa, nhưng một doanh nghiệp sữa khác là Công ty Sữa Quốc tế (IDP) có chiến lược rất tốt nhắm vào các phân khúc khách hàng khác nhau. Công ty này vẫn phát triển thị phần tương đối tốt, trả cổ tức bằng tiền mặt lên tới 90% và hiện có giá trị thị trường khoảng 160.000 đồng.

Trong khi đó, tổng doanh thu năm ngoái của Vinamilk chỉ tăng 2% lên hơn 61.000 tỷ đồng và mới hoàn thành 98% kế hoạch năm. Đáng chú ý, tỷ suất lợi nhuận gộp hợp nhất trong năm giảm xuống 43,1%, tức giảm 3,26 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm ngoái.

Lợi nhuận sau thuế hợp nhất giảm hơn 5% xuống 10.633 tỷ đồng và mới hoàn thành 95% kế hoạch năm. Doanh nghiệp lý giải việc không đạt kế hoạch do bối cảnh kinh doanh bị ảnh hưởng bởi đại dịch kéo dài.

Tuy nhiên, ông Thái Hưng đánh giá rằng đây chỉ là bước chững lại trong ngắn hạn. Xét về chiến lược lâu dài, nhà đầu tư có thể tin tưởng Vinamilk sẽ quay trở lại nếu có những động lực mới. “Vinamilk vẫn là một doanh nghiệp mà tôi đánh giá rằng rất hiếm hoi thậm chí trong rổ VN30 có sự minh bạch về mặt tài chính”, ông cho biết thêm.

Trong khi đó, phó giám đốc SSI Research Phạm Lưu Hưng cho biết biên lợi nhuận quý IV của Vinamilk khá kém do giá nguyên liệu đầu vào tăng. “Hiện doanh nghiệp này đã chốt hết hợp đồng mua nguyên vật liệu trong nửa đầu năm nhưng lại ở mức cao nên biên lợi nhuận sắp tới của Vinamilk có thể tiếp tục giảm. Triển vọng ngắn hạn của VNM theo đó không khả quan”, ông nói.

Ông Lưu Hưng nhắc rằng cổ phiếu VNM từ xưa đến nay đều liên quan đến câu chuyện thoái vốn. Những thông tin như vậy thường giúp giá cổ phiếu diễn biến tốt hơn. Tuy nhiên, thông tin thoái vốn của VNM gần như không có trong 2 năm trở lại đây. Ông cho rằng, đây là giai đoạn Vinamilk đang phát triển sang các lĩnh vực khác nên tỷ suất lợi nhuận kém. Đây có thể là nguyên nhân khiến Nhà nước chưa có nhu cầu thoái vốn.

“Vài năm nữa khi các khoản đầu tư tốt hơn, biên lợi nhuận phục hồi thì lúc đấy có thể tính đến chuyện thoái vốn và 1-2 năm nữa câu chuyện Vinamilk sẽ tốt hơn thời điểm hiện tại”, ông dự báo.

Cổ phiếu thụt lùi

Cổ phiếu VNM từng có một thập kỷ huy hoàng từ 2007 đến 2017 khi thị giá liên tục đi lên nhờ kết quả kinh doanh tăng trưởng đều đặn. Vinamilk cũng là công ty có giá trị nhất trên thị trường chứng khoán trước năm 2017.

Tuy nhiên, việc không có động lực tăng trưởng sau đó khiến định giá doanh nghiệp bắt đầu đi xuống. Tháng 5/2021, Vinamilk rớt khỏi top 5 theo giá trị vốn hóa thị trường. Hiện, vốn hóa thị trường của Vinamilk còn khoảng 159.000 tỷ đồng, bị loại khỏi top 10 doanh nghiệp giá trị nhất trên thị trường chứng khoán.

Kết quả kinh doanh của Vinamilk chững lại trong những năm gần đây.

Kết quả kinh doanh của Vinamilk chững lại trong những năm gần đây.

Không chỉ nhà đầu tư trong nước mà khối ngoại cũng lo lắng khi VNM là một trong những cổ phiếu bị họ bán ròng mạnh nhất. Tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài tại Vinamilk hiện đã giảm xuống còn khoảng 54%. Kết quả kinh doanh không khởi sắc khi lợi nhuận trước thuế của công ty đã dậm chân tại chỗ trong khoảng 12.000-13.000 tỷ đồng 5 năm qua, trong khi doanh thu tăng trưởng với tốc độ thấp.

Công ty chứng khoán VCBS dự báo thị trường sữa tươi trong nước sẽ dần ổn định vào năm 2022, tuy nhiên Vinamilk không còn nhiều dư địa để tăng trưởng trong 2-3 năm tới. Thay vào đó, việc mở rộng các ngành kinh doanh khác như thịt bò có thể thúc đẩy tăng trưởng 2 con số từ năm 2023-2024 trở đi.

Về kế hoạch kinh doanh năm 2022, doanh nghiệp sữa lớn nhất Việt Nam đặt mục tiêu mở rộng thị phần thêm 0,5% lên 56%. Tổng doanh thu cũng tăng nhẹ gần 5% lên 64.070 tỷ đồng. Tuy nhiên, lợi nhuận trước thuế dự kiến ​​chỉ đạt 12.000 tỷ đồng, giảm hơn 7% so với kết quả trong năm 2021.

Với mục tiêu dài hạn đến năm 2026, Vinamilk kỳ vọng đạt 86.200 tỷ đồng tổng doanh thu và 16.000 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế. Mục tiêu tăng trưởng kép trong 5 năm tới là 7,2% đối với doanh thu và 4,4% đối với lợi nhuận.